乐鱼官方网站-沪上阿姨遇上了好时候，但也有难题

文：王慧莹

来历：连线Insight（ID：lxinsight）

新茶饮上市潮仍于继承。

4月23日，沪上姨妈经由过程港交所聆讯，中信证券、海通国际、东方证券为联席保荐人，象征着沪上姨妈间隔上市又近了一步。若乐成上市，沪上姨妈将成为中国新茶饮第六股，也将成为本年的第四支茶饮股。

已往四个多月，中国新茶饮本钱市场很热闹。刚开年，古茗二次打击港股乐成；紧接着，蜜雪冰城于港股创下冻资纪录；3月，霸王茶姬登岸纳斯达克。

比拟在“新茶饮第一股”奈雪的茶上市三年后，才呈现“新茶饮第二股”茶百道，2025年新茶饮迎来了上市的好时辰。

本钱更愿意为新茶饮市场买单了，品牌们也必需捉住时机。对于沪上姨妈而言，于红海之中找到上市之路更为要害。

从市场定位上看，对准中低端市场的沪上姨妈，向上有奈雪的茶、茶百道、古茗等品牌，向下有蜜雪冰城，这个“中间层”不算好做。

更主要的是，从盈利能力及资金贮备上看，沪上姨妈及偕行比拟都不算太有竞争力。行业竞争加重、单店效率下滑、供给链需要完美，沪上姨妈的上市不仅是一个防备性动作，更是为扩张之路补足弹药。

当上市成为行业共鸣的时辰，竞争也提高到新的维度。不论是万店范围，还有是盈利能力，上市都是品牌全新的节点。卷还有是要卷的，要害是怎么卷，不变有序地邃密化运营是更焦点的标的目的。

2013年景立至今，从五谷奶茶，到鲜果茶，出自上海的沪上姨妈，以上海为出发点，慢慢向天下扩张，如今走到了港股门前。

上市，靠的是被本钱承认的故事。于餐饮行业，门店数目及单店效率是支撑品牌想象力的要害，前者决议了市场范围，后者影响着盈利能力。

及浩繁茶饮品牌同样，沪上姨妈的本钱叙事，离不开加盟二字。

招股书显示，截至2024年12月31日，沪上姨妈于天下的门店数目已经达9176家。拉永劫间来看，沪上姨妈的开店速率相称之快。2022年门店总数为5307家，2023年为7789家店，基本以每一年两千家摆布的开店速率扩张。

云云年夜范围的扩张，天然离不开沪上姨妈加盟的模式。2022年、2023年、2024年的加盟门店数目别离为524四、775六、9152。此中，2023年加盟门店增加速率最快，增加率达47.9%。

图源沪上姨妈招股书

依附加盟模式，沪上姨妈以高效率、低成当地抢占市场，如今近万家门店是沪上姨妈冲刺IPO的底气。据灼识咨询数据，截至2023年末，沪上姨妈于海内整个现制茶饮赛道的门店范围排名第四。

沪上姨妈增加的同时，市场范围也于逐年拉年夜。艾媒咨询数据显示，2024年中国新式茶饮市场范围到达3547.2亿元，估计到2028年有望冲破4000亿元。

重大的市场范围中，不仅降生了奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬五年夜上市品牌，还有有喜茶、甜啦啦、茉莉奶白等茶饮品牌。行业履历了从增量市场到存量市场的改变，品牌也履历了从野蛮生长到邃密化运营的改变，赛道竞争越发激烈。

新茶饮市场竞争最激烈的这几年中，许多品牌都呈现了单店日均GMV降落的环境。茶百道单店日均GMV从2021年的7414元降落到2023年的6887元，下滑幅度达7.1%；蜜雪冰城单店日均GMV从2021年的4144元降落到2023年的4127元，下滑0.4%；古茗单店日均GMV从2023年的6800元降至2024年的6500元，下滑4.4%。

就沪上姨妈而言，招股书显示，其单店日均GMV从2022年的4109元降至2024年的3833元，下滑6.7%。

单店盈利下滑，带来的直接影响是加盟商决定信念不足，进而带来门店的封闭。华安证券研报数据显示，沪上姨妈2023年闭店率为7.7%。仅2024上半年终闭的加盟店数目就有531家，占同期总门店数目的6%。

素质上，这是门店过密带来的后遗症。茶饮开店空间饱及已经经不是新鲜事，“奶茶一条街”的征象愈加遍及，当上风点位及优质加盟商从足够变为稀缺，怎样于包管单店盈利能力的条件下，实现康健的范围扩张，成为行业性难题。

另外一方面，加盟模式下，品牌扩张速率快，也面对着治理难度年夜、品牌形象维护坚苦等问题。假如加盟店的办事质量、产物品质呈现问题，很轻易影响整个品牌的荣誉。

沪上姨妈于招股书中提到，公司相识到185家加盟店遭受185起与食物安全有关的事务，经羁系机构查抄或者消费者协会和羁系机构处置惩罚的消费者投诉发明，重要因为食材贮存不妥、利用逾期食材或者不切合卫生尺度。

图源沪上姨妈微信公家号

此外，去年10月，沪上姨妈还有堕入加盟商的投诉风浪中。彼时，据南边都市报报导，于社交平台上，有网友发帖称浙江宁波有沪上姨妈门店挂出“加盟要审慎，已经败尽家业”的横幅。涉事加盟商暗示，沪上姨妈向其发卖的物料价格高，该加盟商从外部进货被公司发明后拒交罚款，是以公司将其三家门店片面封闭，她是以于门店挂上横幅。

“公司把加盟商逼患上不挣钱了，此刻酿成了恶性轮回”，上述加盟商暗示。据其描写，若是于旺季，她每个月一个门店事迹至多可达12万，不外光是从公司定货就破费6万元，去除了房钱、水电和人工，毛利险些没有几多。

肉眼可见的是，跟着市场饱及度提高，产物同质化严峻，开店速率已经经不是独一。邃密化运作，晋升单店效率，稳住更多加盟商也很要害。

很长一段时间里，“新式茶饮第一股”奈雪的茶是赛道中本钱市场的独苗，直至去年茶百道上市，再到本年古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬接踵上市，新茶饮又迎来了新的拐点。

跟着几年夜品牌的上市，行业也形成为了较为清楚的价格定位及市场结构。于高端价格带，喜茶、奈雪的茶乐成教诲了消费者心智；于低端价格带，蜜雪冰城依附性价比及万店范围，紧紧盘踞着下沉市场的主导职位地方。

惟有中端价格带的品牌，因为有着相似的成长路径，相近的品牌价格，且都依赖加盟模式，品牌浩繁，竞争尤为激烈。

以沪上姨妈为例，招股书提到，截至2023年，沪上姨妈是笼罩至多中国都会的中价现制茶饮品牌。云云广泛的结构之下，下沉市场，是沪上姨妈的主疆场。

截至2024年末，沪上姨妈约50.4%的门店位在三线和如下都会。于新开的门店中，也有50.7%开于三线和如下都会。同时，三线和如下都会也孝敬了至多的GMV。2022年至2024年，三线和如下都会孝敬的收入别离为9.45亿元、15.2亿元及15.8亿元，占比别离为43.0%、45.5%及48.2%。

门店按都会级别划分，图源沪上姨妈招股书

事实上，下沉市场是个喷鼻饽饽。灼识咨询数据显示，各线都会中，三线和如下都会人口浩繁，截至2023年，按GMV计较，中价茶饮店市场份额盘踞总市场范围的51.3%，估计成为中国现制茶饮店市场中增速最快的细分市场。

多项数据注解，中价茶饮这块蛋糕，非分特别诱人。跟着茶饮市场的内卷，消费者偏向在11-20元的奶茶价格带，除了了蜜雪冰城外，年夜大都新茶饮品牌都将价格下探到中端价位。像沪上姨妈如许定位中真个品牌，受制在两头的挤压，不免被动。

面临激烈的竞争，沪上姨妈开启了多线作战的模式，将价格再次下沉，试图将门店扩展到更低线的都会。乐鱼官方网站

2023年，沪上姨妈推出“轻享版”，产物订价年夜多于10元之内，涵盖多料奶茶、轻乳茶、生果茶和冰淇淋品类。2024年3月，“轻享版”进级为2.0版本，并正式对于外发布“茶瀑布”，进一步对准下沉市场。去年8月，茶瀑布还有得到“平价国风轻乳茶第一品牌”的称呼。

今朝，茶瀑布的门店一方面主攻一二线都会的非焦点商圈，即高校、年夜学城、城中村等，另外一方面则主攻陷沉市场。加盟模式上，茶瀑布也主打一个“轻”。及主品牌沪上姨妈同样，茶瀑布重要也还有是采纳加盟情势，不算装修及房租，10万便可开店，进一步降低开店门坎。

图源沪上姨妈招股书

截至2024年年末，轻享版1.0和茶瀑布门店数目别离为188家及304家，合计带来1.71亿元GMV。

需要留意的是，一年多的时间里，上述门店GMV占比不跨越2%，其范围效应还没有起势。一方面更低线的都会及县城，是蜜雪冰城的主疆场，沪上姨妈要思量怎样与均价6元的蜜雪冰城抢蛋糕；另外一方面，定位国风轻乳茶，沪上姨妈还有要思量自身的品质形象。

想要上市，处在中间段的沪上姨妈面对的挑战不小。上市后的竞争，是内功的综合比拼。

参考行业，茶饮品牌上市年夜可能是喜忧各半。要末是上市破发，要末是上市后利润腰斩。一个连续康健的增加故事，很主要。

从已往几年的体现来看，受市场竞争影响，沪上姨妈单店盈利能力下滑之余，门店收集GMV总额是于上升的，由2023年的97亿，增加到了2024年的107亿。

从营收及净利两个要害指标来看，沪上姨妈总体是于增加的。招股书显示，2022—2024 年，沪上姨妈别离实现业务收入 21.99亿元、33.48亿元、32.85 亿元 ，净利润别离到达1.49亿元、3.88 亿元、3.39亿元。

图源沪上姨妈招股书

尤其是2023年沪上姨妈的财政数据体现凸起，不仅净利润同比激增159.5%，营收也同比增加52.2%。但于竞争激烈的2024年，沪上姨妈的事迹于下滑。2024年，营收同比下滑1.88%，净利同比下滑15.2%。

对于此，沪上姨妈暗示，2023年事迹增加患上益在毛利率晋升与成本优化，2024年事迹下滑主因源在股分付出开支增长和营销用度上升，也就是沪上姨妈于运营成本的节制上存于危害。

对于比偕行，与一样选择扎根三四线都会的古茗比拟，沪上姨妈的盈利能力有些减色。古茗年报显示，2024年营收为87.91亿元，经调解净利为15.42亿元，沪上姨妈的营收不和古茗一半，经调解净利也有差距。

一样是加盟模式，沪上姨妈盈利能力的颠簸袒露了其增加暗地里的隐忧，也为上市之路埋下隐患。支撑茶饮增加故事的要素有许多，向多品类要营收，向供给链要利润，是最为主要的两条腿。

今朝，沪上姨妈旗下有三年夜品牌观点——沪上姨妈、沪咖、轻享版，对于应着差别群体的消费需求。据沪上姨妈先容，沪咖是其从茶饮到咖啡的扩张，主打“东方拿铁”观点，包括咖啡拿铁、茶拿铁、茶咖拿铁以拓宽市场接触面。今朝，“沪咖”重要开于沪上姨妈店内，沪上姨妈将审慎拓展零丁的“沪咖”门店，以掌握中国咖啡市场快速增加的机缘。

图源沪上姨妈微信公家号

从茶饮到咖啡，无异在一场“没有最卷，只有更卷”的竞赛。截至2023年末，中国已经有现磨咖啡门店约12万家，前五年夜品牌的总市场份额按GMV计为44.9%，按出杯量计为52.4%。沪咖不算太有竞争力，2023年，其发卖现磨咖啡近1200万杯，市场份额0.2%；到达1.92亿元GMV，市场份额0.1%。

换句话说，咖啡及轻享版都还没有成为沪上姨妈的第二曲线，即即是多线作战，其他营业想要为营收提供加持，还有需要时间。

比拟在偕行对于供给链降本增质的把控，沪上姨妈需要补的课则更多。素质上，茶饮行业壁垒较低，经由过程加盟扩张的茶饮公司焦点于在对于加盟商及供给链的治理，这不仅决议着产物的尺度化，还有影响着品牌的利润。

凡是环境下，公司向加盟商收取加盟费，同时售卖相干装备和原料。从沪上姨妈招股书可以看到，2022—2024年，其加盟相干收入占比别离高达94.3%、96.3%、96.5%。

加盟模式下，加盟商既是支撑品牌扩展市场范围的伙伴，又是品牌提高收入的主要来历，是以品牌吸引加盟商，让加盟商赚钱，品牌再从供给链上赚钱，才能实现正轮回。

特别是下沉市场，产物订价自己就低，利润空间不年夜，品牌必需要从成本及治理上抠利润。像蜜雪冰城给加盟商的饮品食材跨越60%为自产，而沪上姨妈则之外部采购为主。物流仓储商，蜜雪冰城也以自建为主，沪上姨妈虽然有三年夜仓储物流基地，但年夜部门为第三方运营。

假如于上游成本治理不善，承接压力的往往是加盟商，这也是上文提到的加盟商哭诉“不挣钱”的底子缘故原由，随之而来的是加盟商的“出逃”。

沪上姨妈于评估将来成长危害时也提到，其将来增加取决在可否乐成吸引加盟商，扩大门店收集和有用治理增加的能力。

当行业热中在评论辩论市场范围增加时，往往纰漏了新茶饮市场的集中度。据灼识咨询数据，按2023年前九个月的终端零售额计，中国前五年夜现制茶饮品牌的市场份额只占44.2%，剩下一半多的份额才是最年夜的变量。

新茶饮品牌火一时轻易，一直火很难。消费者对证价比的需求更年夜，对于品牌而言，价格的上涨空间不年夜，那想要得到更多增加，就要从财产链上找时机。

本钱的热度终有一天会减退，好时辰已往，才是比拼真功夫的时辰。想要于市场洗牌中站稳脚根，穿越周期，就要实现成本及效率的最优解，找到范围与运营的均衡。

（本文头图来历在沪上姨妈官方微博。）